种植牙收入全年骤减81% 上市口腔的赚钱引擎不灵了吗？

种植牙收入全年骤减81% 上市口腔的赚钱引擎不灵了吗？

01｜种植牙业绩锐减81%
3月28日，温州牙科服务提供商美皓集团(01947.HK)发布业绩公告，公司2023年收入7,351万元(人民币,以下同)，较2022年减少5,390万元，同比下降42.3%；母公司拥有人应占亏损1359.4万元，上年同期溢利2845.6万元；每股基本亏损2.27分。


对此，美皓集团表示，收入减少乃主要是种植牙科产生的收益减少所致。
报告显示：
集团种植牙科产生的收入减少3,420万元，降幅81.0%(占整个公司减少金额5390万元的63.5%)，此乃主要由于集采政策所致；
到诊率流失，导致口腔修复科产生的收入减少1,320万元(占整个公司减少金额5390万元的24.5%)；
牙齿正畸科产生的收入减少550万元(占整个公司减少金额5390万元的10.2%)，此乃主要由于市场竞争力的激烈碰撞，外地口腔医院品牌逐步扩张进军中国大陆本地市场。
美皓医疗原名中国口腔医疗集团，是温州最大的私人牙科服务提供商，在温州民营、整个牙科服务市场的市场份额分别约为25.2%、13.2%。美皓集团在温州拥有并运营5家民营牙科医院，主要提供综合牙科服务，涵盖口腔综合治疗、牙齿正畸、口腔修复、种植牙科和其他等。

2022年12月14日，在历经7次不懈的递表之后，单靠着一城之内的五家医院、53名牙科医师、74名护士及46名其他医学专业人员，美皓集团终于成功在香港联合交易所主板挂牌上市。成为继奥新全民口腔、瑞尔集团(06639.HK)之后中国第三家IPO上市的口腔医疗服务企业。
然而，在几家已上市的口腔企业中，美皓医疗也成为了目前资本舒适度较低的一位。

02｜难以上市论英雄
对于执着上市，美皓给出的理由是提升公司形象以及提高雇员动力及责任感，但究其根本，或许还是在于扩张运营等资金压力。
尽管手握温州25.2%的民营牙科服务市场，建成了品牌护城河，但美皓医疗也受困于温州一隅，无法打破围城。一方面介于收益几乎完全依赖温州地区业务，另一方面也因其名下的5家医院营收“偏科”十分严重。
就2023年的业绩数据显示，其旗下5家医院中仅有温州医院一骑绝尘，为公司创造的收益占比高达62.4%。

此外，公司的业务营收大头也集中在种植牙科，而相对更能留住长期客户的口腔综合治疗科和正畸科却难以稳定，致使门诊的整体流量难以保障。根据财报，2023年集团的活跃患者总人数由2022年的63,659例减少至截至50,324例，减幅约为20.9%。


近几年，美皓医疗业务中心一直偏向高价格利润的种植牙业务，在种植牙科逐渐成为美皓医疗最主要的收入来源之后，公司盈利得到很大提升，净利润曾一度升至3217.7万元。尽管美皓集团在2023年的毛利率掉至44.4%，相较于2022年的61.4%减幅明显，但在此前的三年里，美皓的毛利（50-60%）一直高于通策（45%左右）、瑞尔（10-20%）、牙博士（50%左右）。
在今年年初，美皓集团发布公告表示，已议决于2024年1月16日采纳股份奖励计划。股份奖励计划的目的为：表彰若干合资格参与者的贡献，为彼等提供奖励，从而挽留彼等以助集团的持续营运及发展；及吸引合适人员以促进集团进一步发展。
据招股书数据显示，美皓的员工平均薪酬大约为12万左右，很多岗位的最低薪资几乎已贴靠最低工资标准。相较于通策（20万）、马泷（24万）、瑞尔（27万）几家上市企业的差距还是相当明显。一方面在于当地薪资水平限制，另一方面也在于高薪的医生人数占比不高。

“本地式大号牙科诊所，上限低，小企业管理”......美皓医疗虽然敲开了港股的大门，却始终难得资本的青睐。在投资者平台，甚至有股民喊话通策医疗对其优价收购，并以此为契机扯开温州市场的口子。
主板的资本先机虽然十分诱人，牙科市场却也不必以上市论英雄。来来去去中不停变化的是参赛选手的高低交替，不变的则是资本市场的现实作风。资本市场里住着舒不舒服，或许只有企业们自己才知道。