种植牙近乎0增长，营收仅涨2.68%！“牙茅”通策医疗4600万收购上海存济门诊，能否摆脱慢增长？

种植牙近乎0增长，营收仅涨2.68%！“牙茅”通策医疗4600万收购上海存济门诊，能否摆脱慢增长？

业绩报告披露同日，公司宣布拟以4600万元收购上海存济口腔门诊。

来源：诊锁界

编辑：北玄

封面来源：网络
 

有 “牙茅” 之称的通策医疗（600763.SH），2025年上半年业绩仍陷 “慢复苏” 泥沼。
8月22日晚，通策医疗披露半年度业绩。报告显示，2025年上半年口腔医疗门诊量累计达173.22万人次，较去年同期增长1.21%；营业收入14.48亿元，同比增长2.68%；归属于上市公司股东的净利润为3.21亿元，同比增长3.67%。尽管核心业务数据均实现同比增长，但增速普遍处于低位。



作为中国领先的口腔医疗服务上市公司，通策医疗深耕行业逾十九年，截至2025年6月30 日，公司旗下运营医疗机构 89 家，拥有专业医疗人员4,452名，医疗空间面积逾26万平方米，配置牙科诊疗单元3100 余台。

正畸成增长引擎，基础医疗贡献近半营收
当前口腔医疗服务市场能保持稳健增长，核心得益于三大需求驱动：一是人口老龄化催生大量缺牙修复的需求；二是青少年错颌畸形呈现 “高患病率、低就诊率” 形成显著治疗空间；三是居民对口腔健康和美观的需求不断提升，大家更追求 “牙齿好看”。



2025 年上半年，受市场环境、政策及战略布局的影响，通策医疗的种植、正畸、儿科、修复及大综合五大业务板块，增长差异明显。
正畸业务是上半年表现最亮眼的板块块，实现收入2.29 亿元，同比增长 7.75%。增长动力主要来自两方面：公司在数字化正畸领域的技术投入，通过AI 辅助诊断和隐形矫治技术的推广，提升了服务溢价能力；中高端正畸需求持续释放，数据显示，全球正畸市场中成人占比75.3%，中国隐形矫治渗透率升至32%。
种植牙业务增长近乎停滞，上半年实现收入2.55 亿元，占比同比仅增长 0.02%。自 2023 年起，集采政策推动种植体价格下行，尽管通策医疗通过优化种植体采购渠道、提升诊疗效率等方式，部分抵消了价格压力，但整体增长仍被显著抑制。

而基础医疗业务展现出较强的抗周期能力，成为稳定营收的重要支柱。其中，修复业务持续增长收入2.30 亿元，同比增长 3.59%；大综合业务（含日常补牙、洗牙等）收入3.94 亿元，同比增长 2.44%，两者合计贡献近46%的营收。这类刚需业务受政策影响小，且随着「蒲公英计划」推进，基层市场的拓展有效弥补高端业务增长的不足。截至2025 年一季度，蒲公英医院数量已达 47 家，其中 31 家实现盈利。

儿科业务出现短期下降，收入2.36 亿元，同比下降 1.48%，但长期潜力显著。 从市场潜力来看，我国 5 岁儿童龋患率 71.9%；错颌畸形率70%，就诊率仅 4%，早期矫治市场潜力已超 5000 亿元。目前，公司已将其作为 "终身口腔管理" 战略的核心入口，通过游戏化诊疗、家庭会员制优化服务，待需求释放后有望成为新增长极。

二季度增速 “拖后腿，“弱复苏” 呈持续性
分季度看，二季度，无论是营业收入，还是归母净利润、扣非净利润，均不及一季度，且扣非净利润出现了负增长，成为上半年增长乏力的直接拖累。不过，通策医疗对此的定义为“业务全面恢复中，主要财务指标呈恢复性增长趋势。”



这种 “弱复苏” 并非短期现象，从 2022 年起，通策医疗已经开始慢慢的“回血”，只是整体进度相对缓慢。



尽管二季度业绩对上半年形成一定拖累，但 2025 年 1-6 月，通策医疗的财务表现仍不乏亮点：
其一，盈利能力依旧稳固，毛利率、净利率分别达到 40.75% 和 26.26%，始终处于行业较高水平区间；
其二，现金流状况可观，经营活动现金流净额达 3.56 亿元，同比增长 9.72%，增速跑赢营收，这背后得益于医疗服务收款效率的提升以及预收款的合理增长；
其三，财务结构持续优化，期末短期借款较上年末减少 37.57%，降至 5000 万元，资产负债率为 27.51%，短期偿债压力进一步降低。



支撑公司在“弱复苏”阶段保持财务韧性的，是通策医疗多年构建的护城河。

通策医疗创新性构建多级医疗集群体系，「区域总院+ 分院」模式的规模效应。总院承担疑难病例诊疗、医生培训功能，分院聚焦基础服务，形成「品牌辐射 - 客户导流 - 资源反哺」的闭环。

医生资源管理效率是通策医疗的核心竞争力之一。"医生合伙人" 制度（股权绑定+超额利润分成）稳定核心医疗团队；同时，依托"集团-区域-分院"三级垂直管理架构（"三三制"模式），高效调度300余名跨区域专家资源，保障诊疗质量的同质化。

据弗若斯特沙利文数据，预期2025年口腔医疗机构的数量将达到144,500家，年复合增长率为10.4%。面对口腔医疗市场扩容､社会资本涌入导致的竞争加剧，通策医疗采取差异化策略应对：

在高端市场，通过推出 AI 个性化正畸、数字化即刻种植等高附加值服务，强化技术品牌优势，锁定高净值客群；

在下沉市场，借助 “蒲公英计划 2.0” 布局标准化县域诊所，采用 “普惠基础诊疗 + 分层增值服务” 的定价模式，加速基层市场覆盖。

此外，公司着力通过数字化降本增效(如AI 分诊调度提升椅效)和供应链优化实现“盈利模型可复制化”，并探索对接医保DRG 支付，力求在市场快速拓展与盈利稳定性之间实现平衡。

4600万收购上海存济门诊，加速省外扩张

“走不出浙江”，仍是通策医疗最核心的成长瓶颈。
数据显示，2025 年上半年，公司来自浙江省内的收入达13.23 亿元，占总营收比重高达 91.36%，较2024 年的89.86%不降反升；对应的省外收入仅 1.25 亿元，占比 8.64%。

即便通策医疗强调 “全国化扩张基础构建”， 推出 “通策口腔” 母品牌、率先落地鄂、冀、湘三省，试图通过标准化视觉与运营支撑并购加盟，但从收入结构看，省外市场更像 “陪跑”。

作为浙江大本营的核心力量，杭州口腔医院集团有限公司、杭州口腔医院集团城西口腔医院有限公司，期内分别贡献营收 2.40 亿元、1.76 亿元，净利润 1.42 亿元、0.73 亿元，省外子公司暂未出现能与之匹敌的“增长极”。

这种区域依赖背后，是民营口腔医疗的 “本地化陷阱”。口腔诊疗强线下属性，用户更认本地口碑机构，而通策在浙江积累的品牌，短期内难以在省外复制。更关键的是，2023年，省内毛利率为39.73%，远高于省外的24.79%，拓展省外会拉低整体盈利。

为打破区域枷锁，通策医疗选择加码并购。8月22日（业绩报告披露同日），公司宣布拟以4600万元收购上海存济口腔门诊部100%股权。标的是上海通策口腔医院的全资子公司，实际控制人与通策一致（均为吕建明），属关联交易，医院坐落于上海通策大厦。

往前追溯，2020 年以来，通策医疗收购杭州庆春口腔 50% 股权、上海三叶儿童口腔 38.75% 股权等10 家公司股权，并陆续将和仁科技、娄底口腔医院、眼科管理公司等纳入旗下，还以5541.36万元收购杭州海胤科创100% 股权及债权，构建起 “自建 + 并购 + 加盟” 的组合扩张策略，但未能扭转“浙江依赖”的现状。




此次收购上海标的，被市场解读为 “深耕长三角” 的信号。上海作为一线城市，口腔医疗消费需求旺盛，且能辐射周边省份，若能成功整合，或许能成为省外市场的 “样板间”。



不过，上海口腔医疗市场竞争异常激烈，不仅有多家本地强势机构，还聚集了国内外知名连锁品牌。通策医疗作为后来者，需要在品牌建设、客户获取等方面投入更多资源，短期内盈利前景存在不确定性，能否在上海突破 “外来者” 桎梏仍是未知数。