低增速下的消费医疗 属口腔最受冲击

低增速下的消费医疗 属口腔最受冲击

长期以来，消费医疗一直是医疗领域的现金奶牛，这不仅是指其高营收增长下的高利润，也是指其不受医保制约的高客单价。但是，消费医疗的需求正在退潮，伴随而来的是营收和利润的双降。

进入2023年，随着经济增速的持续放缓，消费者的预期也发生了明显变化。根据Latitude Health在用户对医疗和养老资金和理财的看法、以及用户对购买保险和健康风险的看法进行了调研，个人在投资和开支上日趋保守，虽然利率已经处于低位，但个人对储蓄的偏爱和对开支的收缩仍是当前的基本趋势。

由于消费医疗是纯粹的现金开支，并没有支付方来覆盖，用户的消费意愿出现了明显下降，由此导致了在消费医疗各个板块的增速下降。

当然，对消费医疗来说，经济发展预期只是短期因素，关键是人口出生率大降对这一领域带来了长期冲击。由于消费医疗本质是针对中青年的，无论是口腔、眼科还是医美和疫苗，主力消费群体是50周岁以下的群体，尤其是女性，用户寻求的是美观和健康，而不是刚需性的疾病治疗。这一群体正在逐步减少，中国10至45岁女性人口数量在2000年为3.7亿人，到2010年减少了2%到3.6亿人，但2010年到2020年减少幅度加大，减少了16%，2020年为3.1亿人。10至45岁女性占女性总人口的比例从2000年的60%下降到2020年的44%。

因此，就长期来看，整个消费医疗市场很难再复制过去20年的高增长奇迹，低增长将成为未来发展的常态。不过，由于年轻女性人口占比下降仍是一个长期过程，消费医疗至少在5-10年还有较大的机会。等到10-20年后，随着青年人口大幅减少，一切消费医疗的规模都将大幅退潮。

分类别来看，疫苗市场空间仍然较为广阔，特别是部分消费类二类疫苗接种率还比较低，而且类似HPV疫苗还获得了地方政府的财政补贴，对市场增长也是利好。当然，由于二类疫苗主要依靠自费，价格较高的进口疫苗主要在经济发达地区具备明显的市场空间，而价格较低的国产疫苗则主要布局低线城市。不过，由于低线城市对消费收缩的更快和价格战，国产疫苗厂商持续降价争抢市场份额，对整体市场份额形成了进一步冲击。

从增速来看，口腔市场受到的冲击最大，2023年的口腔服务市场全面进入低增速时代，2023上半年，口腔的领头羊通策的营收只增长了3%，正畸增长-5%，种植只增长了2.7%，儿科只有1%，三大火车头全部熄火。口腔的增速主要来自正畸和种植，由于正畸的消费属性更强，在经济周期下面临的压力也更大，下滑的幅度较为明显。而种植虽然具备一定的刚需属性，但受到集采的影响，市场份额也面临停滞不前。

眼科市场则是受冲击最小的，原因是其白内障业务在一定程度上弥补了屈光和视光业务增速的下滑。无论是厂商还是医疗服务机构，2023年的增速都出现了明显的分化。由于视光业务出现了明显下降，角膜塑形镜的销售额增速明显放缓，从2023年的半年报来看，OK镜的营收增速都出现了明显下滑，爱博医疗的增速只有39%，欧普康视只有11%，并表南鹏光学的昊海生科也只有16.36%。

从实际数据来看，虽然2023的半年报显示大部分眼科上市公司的营收出现了明显反弹，但这一反弹主要由白内障手术带来，眼科的消费属性最强的视光和屈光这两项业务都面临增速大幅放缓的困境。客单价较高的屈光收入占比提升是整体收入提升的关键，但由于增速大幅放缓，未来难以成为引领增长的关键。客单价较低的视光收入主要依靠跑量，但将决定未来营收的增速。

面对增速快速放缓，消费医疗市场都在寻求扩大受众人群来减缓调整的到来。

在疫苗领域，2022年8月，默沙东新适应症获得中国国家药监局批准，九价HPV疫苗使用人群拓展到9至45岁适龄女性。此前，九价HPV疫苗在国内的适用年龄为16-26岁。2020 年 11 月，药监局正式批准 HPV四价疫苗的接种对象，从原来 20-45岁扩展为9-45岁。疫苗扩龄意味着可以针对更大范围的人群，尤其对于高价的九价疫苗，面向成年女性会增加一部分市场，尤其是有经济实力的客户。

而在口腔领域，降低种植牙价格也是扩大用户群的方法。根据我们的测算，如要达到韩国这样对种植牙的可接受度价格水平（5%），全国范围内平均的价格在4000元左右，而上海这样发达城市则可以达到9000元左右。因此，目前的进口种植牙价格在最发达城市尚有一定接受度，而在全国范围如要加速种植牙发展，则目前的价格仍然偏高，在国产耗材+服务价格下降的情况下才有可能实现。

在眼科领域，虽然人口老龄化带来白内障手术需求大增，但受制于集采，白内障业务的规模并不会大幅增长，而屈光业务的用户群以年轻人为主，其消费意愿大幅放缓，只剩下大幅拓展面向青少年的视光业务。不过，屈光业务也有平替，隐形眼镜和框架眼镜业务的受众更广，将成为眼科公司的下一个竞争领域。

总体而言，在低增长时代，消费医疗市场不仅需要调降增长预期，更主要的是通过改善运营结构来完成转型，从原先粗放式的高度依赖营销的新兴市场模式变成精细化管理的依赖复购的成熟市场模式。