【深度分享】2023瑞尔集团研究报告

【深度分享】2023瑞尔集团研究报告

瑞尔集团
高端口腔医疗服务领军企业

1.1.历史沿革及股权结构
瑞尔集团是高端口腔服务行业的领军企业，专注齿科 23 年。公司始建于 1999年， 将种植牙系统引入国内。公司以“客户”为中心，并于 2012 年推出瑞泰口腔，主打“双 品牌”战略，逐步扩张全国，并逐渐形成精细化管理、个性化服务、数字化系统一站 式特点，2022 年公司成功在港交所上市，目前是国内第三大民营口腔医疗服务商。截至 2022 年 9 月 30 日，公司已在全国 15 个城市拥有 8 家医院和 114 家口腔诊所，并 拥有资深全职牙医 910 名，牙椅 1400 张。

公司股权架构经历重组安排，优化业务经营。公司分别进行了境外、境内两次 资产重组，其中境外重组包括将公司注册地由英属维尔京群岛变更为开曼群岛、注册 成立或收购境外子公司；境内重组包括优化经营结构、订立合同安排。最终股权结构 呈现以川渝、北京、上海、深圳四类平台为主的形式。创始人邹其芳毕业于美国宾夕 法尼亚大学沃顿商学院，1999 年创立瑞尔集团，曾就职于中美史克、美国信孚银行 等大型机构，现为公司实际控制人，实际控制公司 34.29%股份。

1.2.公司业绩增长趋势向好，费用率逐年改善

公司经营趋势逐年向好，双品牌逐年稳步增收。2019-2022 财年公司业绩稳定增 长。2022 财年公司实现营业收入 16.29 亿元（yoy +7.64%），2021 财年公司营业收入 增长最快，yoy+37.74%。2020 财年的总营收相对于 2019 年涨幅较少，系疫情影响整 体经济形势不好，导致公司收入增速放缓。公司归母净利润的变动幅度较大，2022 财年相对 2021 财年的归母净利润增长率有所缓和，同比下降 16.95%，系上市开支较 多。随着疫情对社会经济影响逐步减弱，公司业绩有望迎来恢复性增长。经调净利润 于 2021-2022 财年扭亏为盈，分别实现经调净利润 0.56 亿和 0.66 亿元（yoy+18.0%）， 对应经调净利率 3.7%和4.1%。公司运营效率持续提升，2022H1集团 EBITDA扭亏为 盈。按公司品牌划分营收情况看，瑞尔齿科收入略高于瑞泰口腔，但差距在逐年减小。2022 财年瑞尔齿科和瑞泰口腔的营收分别为 8.32、7.92 亿元，分别增长 8.38%、 5.90%，2019-2022 财年的复合增速分别为 9.5%、21.0%。

公司普通牙科业务板块收入稳定，收入结构稳健。普通牙科（修复等）占据公 司较高收入比重，2022 财年收入为 8.73 亿元，占比 53.8%，正畸科收入占比为 22.5%， 种植科收入占比为21.7%，其他业务板块收入占比为2.0%。各业务板块营收占比基本 保持稳定，营业额逐年增长，充分彰显出公司强大的经营实力。

公司管理要求高，费用率情况逐年改善。公司费用率方面起伏较大，其中 2022 财年销售费用率为 4.9%，管理费用率为 16.9%，财务费用率为 2.9%。财务费用率较 稳定，销售费用率逐年下降，管理费用率在 2021-2022 财年有较大增长，系人才福利 开支较大。2020 财年毛利率最低为 10.13%；2021 财年公司毛利率最高达 24.05%，系 疫情基本上得到控制，中国社会面及市场状况开始改善。公司归母净利率近几年来在 2022 财年达到最低值为-43.0%，系受上市开支与股份酬金开支影响。

公司门店数具备优势，毛利率与净利率暂不及通策医疗与中国口腔医疗。公司 门店数遥遥领先，2020 年牙椅数是通策医疗一半，牙医数量未来仍有待提高。毛利 率与中国口腔医疗近 60%比较存在较大差距，净利率与通策医疗 23.6%、中国口腔医 疗 17.6%相比远远不及，系人力成本、上市开支较多。公司上市后，未来几年净利率 有望向行业优秀企业追赶。公司各项费用率与行业龙头比仍有所差距。公司管理费用率在 2021 年有较大幅 度提升，由 FY2021 的 8.6%上涨至 FY2022 的 16.9%，通策医疗公司的管理费用率则 呈现下降态势，2021 年公司的管理费用率超过通策医疗，系公司筹备上市事宜，开 支明显增加。从近几年的各项费用率来看，公司销售费用率呈逐年下降趋势，系广告 活动减少所致，但与通策医疗相比较高，系通策医疗的口碑知名度较高，广告活动投 资较少，因此其销售费用率较低。

公司雇员福利开支较大，为完善智能化系统研发投入较多。在公司各成分费用 占比中看，雇员福利开支占较大比重，达52%，其余开支占比较大的为折旧及摊销费 用以及所用齿科材料费用，分别为 18%、20%；从 2021-2022 财年的销售费用来看， 雇员福利开支最高，广告及营销开支次之，公司成本支出以雇员福利开支为主，占比52%，体现公司注重人才；2022 财年管理费用中，股份酬金开支占比最高，达 34.42%，雇员福利开支、上市开支次之，分别为 30.21%、15.39%；因上市事宜，公 司在 2022 财年有较多股利酬金支出和上市开支。近 2 年公司研发费用增加，由 2021 财年的 27.31 百万元增长至 2022 财年的 32.92 百万元，系智能化系统研发投入增加。

公司在北京发家，处华北地区经营势头强，四大区逐步发展。华北地区作为公 司发展的大本营，是公司收入的主要来源之一，2022 财年实现营业收入 6.94 亿元， 营收占比为 42.7%，华东地区收入为 3.92亿元，西区收入为 3.84亿元，华南地区收入 为 1.54 亿元。各区域的营收占比情况基本保持稳定，2022 财年华东、西区、华南地 区营收占比分别为 24.1%、23.6%、9.5%。充分彰显出公司强大的全国扩张布局能力。

2.国内外竞争态势
民营口腔连锁机构须博采众长

2.1.回望国内：口腔龙头连锁率将进一步提升

我国口腔医疗服务市场呈现稳健增长格局，民营市场发展势头强劲。随着我国 GDP 的增长和人均收入水平的提高，人口老龄化的加快、城镇化水平的提高以及社 会保障体系的建立及完善，口腔医疗服务行业将持续保持稳健增长。据弗若斯特沙利 文报告，中国口腔医疗服务市场已由 2015 年 757 亿元增长至 2020 年的 1199 亿元 （2019-2020 年受疫情影响有所降低），CAGR=9.6%，其中民营市场服务规模占比由 2015 年的 57.20%提升至 2020 年的 69.31%，CAGR=13.9%；预计 2021-2025 年将以年 复合增长率 19.9%速度增长，2025 年达到 2998 亿元规模，而民营市场将占比 80.52%， CAGR=23.3%。

中国中高端民营口腔医疗服务市场广，未来将保持稳定增幅。根据弗若斯特沙 利文报告，中端民营口腔医疗服务市场的市场规模由 2015 年 227.4 亿元增长至 2020 年 533.2亿元，CAGR=18.6%；预计于 2025年发展至 1725.9亿元，CAGR=26.6%。瑞 尔集团在高端口腔医疗服务商中排名第一位，高端民营口腔服务商主要向具有高购买 力的上层市场消费主体提供优质且定价较高的口腔医疗方案，在中国整体口腔医疗服 务市场中所占份额较小，其挂牌价格较三级甲等医院提供同类型口腔服务的标准挂牌 价格至少高出 25%。中国高端民营口腔医疗服务的市场规模由 2015 年的 12.9 亿元增 长至 2020 年的 26.2 亿元，CAGR=15.2%，有数据表明近年来高端民营口腔市场规模 呈逐年增长态势，预计在 2025 年将达到 74.9 亿元，CAGR=19.7%。

中端至高端口腔医疗服务能很好满足顾客性价比追求。口腔医疗服务分为中高 端以及经济型，中端至高端口腔医疗服务主要针对中上阶层市场消费主体，地理分布 范围不广，多集中在一二线城市的 CBD 及住宅区，经济型口腔医疗服务则是普通大 众的首选，在各城乡区域都有分布。相比较来说，经济型口腔医疗服务地域覆盖面广， 服务范围是常见的口腔疾病，患者认可度高；中高端口腔医疗服务更倾向于给客户提 供灵活、专业及个性化的全面服务。

头部梯队市占率不足 10%，市占率有待提高。2020 年按收入口径划分，瑞尔集 团排名第 3 ，市占率为 1.5%；按牙椅数量划分，排名第 4，牙椅数为 1271；按机构 数量划分，排名第三，拥有 108 家医疗机构。综合来看，公司综合排名靠前，在竞争 市场中能力强劲、优势充足。2020 年通策医疗市占率为 2.4%，是国内市场规模最大 的民营口腔连锁品牌；其中牙医数为 1384，牙椅数为 1986（行业第一），均处行业顶 尖。国内民营口腔连锁率较低，五大民营口腔连锁整体市占率仅约 8.5%，头部品牌 竞争分散，市场集中度较低，整体来看，市场可供渗透空间大，民营口腔连锁扩容前 景广。

口腔医师是口腔医疗市场的基础，牙科毕业生是口腔医师的主要来源。我国牙 科毕业生每年持续增长，由 2015 年的 23800 人增长至 2019 年的 35800 人， CAGR=10.7%。从 2020 年的统计数据来看，中国每百万人中牙医人数为 175 人，远 低于美国的 608 人、欧洲的 810 人、巴西的 1200 人，由此可见，我国牙科医生人口 密度较低，仍有较大提升空间。

2.2.放眼海外：美国 DSO 模式发展先进，日本医保政策影响颇 深

2.2.1.美国拥有最大口腔医疗市场规模，目前已发展成熟

美国口腔医疗市场规模体量庞大，我国仍在追赶。美国作为老牌发达国家，牙 科市场经过近百年发展，已经形成成熟的市场机制，我国由于起步较晚，在牙医密度、 口腔医疗机构数量上与前者差距很大，人均牙科消费金额只有美国 3.5%。目前美国 有 20.13万人牙医，平均每 10万人中有 61个牙医；而我国的牙医数量为 20.10万人， 平均每 10 万人中仅有 14.35 个牙医；我国的口腔医疗机构的总数为 91577 家，口腔医 疗服务市场经济规模为 234亿美元，人均口腔医疗服务消费金额为 16.7美元，以上数 据均低于美国，但每年市场增长率达到20%，远超美国，可以看出，随着经济发展， 我国的口腔医疗仍有巨大的市场空间。

美国政府医疗补贴支出比例高，牙科保险市场广。美国有大约 3.4 亿人，其中约 2 亿人有某种程度的牙科保险。美国牙科保险市场约 750 亿美元，约 300 家公司参与。如果仅从商保来看，美国的牙科保险基本以团险为主，是企业福利的一部分，个人购 买则主要集中联邦医保的附加险。根据 ADA2021 年报告，美国政府牙科医疗支出同 比增加 25%。从 2020 年到 2021 年，政府支出、 医疗保险和医疗补助支出增加量约 各 20 亿美元。私人保险支出增加 11% ，自付费用支出增加 13%。

DSO 连锁机构发展强劲，助力口腔医疗机构成长和发展。DSO 组织向加盟机构 提供的服务范围几乎包括一家口腔医疗机构几乎所有的日常经营事务，帮助牙医节省 大量的时间和精力培训员工，提升技术水平，同时使得牙医可以用更低的成本更加高 效的方式实现团队培训。DSO 的集中效应已在成本和资源上获得明显优势。目前全 美 18 万家口腔医疗机构中，大型 DSO 组织已经超过 200 家，其加盟机构总量占市场 总机构数的 11.2%。其中最大规模的 HEARTLAND 已经拥有超过 950 家连锁机构。

2.2.2.日本牙科以个人诊所居多，竞争异常激烈

日本口腔医疗市场已达饱和，密度较高。日本口腔医疗市场规模仅次于美国， 居世界第二，市场已达饱和状态。截至 2022 年 1 月，日本共有约 7 万+牙科诊所，平 均十万人拥有 54 所牙科诊所。此数字自 2002 年开始变化较小，20 年间市场饱和度仍然非常高。此外，受日本政策影响，日本医疗诊所个人开设占比非常高，因此也造成 了日本诊所密集、竞争激烈的现状。而根据医涯 DSO发布的全国(不含港澳台地区)口腔医疗机构规划调研报告数据， 中国 2021 年工商存续状态的口腔医疗机构数量为 9.2 万家，平均十万人拥有 6.5 家牙 科诊所，对标日本数据，有将近 9 倍提升空间。

日本医保报销比例高，接近全民医保，看牙花费较小。日本牙科基础项目如洗 牙、补牙、拔牙，以及镶银牙等，都可用医保报销。日本的国民医疗保障处全世界最 高水平，民营医疗机构和公立机构享受同等医保政策。齿科项目中，医保报销范围大， 分级诊疗制度完善，人们更习惯就近去民营机构治疗。

我国牙医较美国、日本数量上仍有差距，市场增速领先。我国人口数量为 14 亿 人，远超美国的 3.3 亿人以及日本的 1.2 亿人，但在每 10 万人中牙医数量我国却仅有 14.35 人，与美国的 61 人及日本的 80 人差距较大，且我国每年人均口腔消费金额为 16.7 美元，也不及美国与日本的 474 美元、246 美元。每年口腔市场增长率在三个国 家里中国最高，达到20%，表明我国对于口腔重视程度不高，但提升空间较大，发展 前景广阔。

3.双品牌卓有成效
覆盖中高端口腔医疗市场

3.1.全国口腔医疗服务网络：满足差异化市场需求

诊所&医院开设严格，覆盖 15 大城市。公司诊所及医院互相补足，其中口腔医 院涉猎服务范围较口腔诊所更为广泛。公司通过开设诊所提升并加强在新地域市场的 占有率，同时开设医院以争取市场份额。公司口腔医院的注册牙椅平均数量为 37 张， 口腔诊所平均牙椅数为 10 张。除两家诊所拥有 38 张及 40 张注册牙科椅外，口腔诊 所的注册牙科椅数量普遍少于 30 张。

公司定位中高端，定价普遍高于三甲医院。公司高端口腔医疗服务品牌瑞尔齿 科，相较于三甲医院提供的同类型服务挂牌价高 25%+，中端口腔品牌瑞泰口腔，相 较于三甲医院高 10%+。收费溢价主要在于拥有更优质的医疗资源、提供更贴心的医 疗服务、关注更舒适的环境建设。公司始终坚持在提供更加个性化的患者护理服务的 同时，实践以患者为中心的服务方针。

牙椅单产趋好，牙椅数量逐步提升。2022 财年公司拥有牙椅数 1214 张（yoy +9.4%），其中瑞泰口腔牙椅提升数更多；牙椅整体单产由 130 万元提升至 134 万元。2021 财年，瑞泰口腔每张牙椅接诊人次已超过瑞尔齿科，达 1250 人次，凸显规模效 应，2022 财年，该数目继续提升至 1363 人次（yoy + 9.07%）。

3.2.瑞尔齿科：高端口腔医疗服务商

瑞尔齿科是瑞尔集团旗下面向高端消费者品牌，稳坐高端口腔行业龙头位置。成立于 1999 年，截至 2022 年 9 月 30 日，公司在国内 7 个城市（北京、上海、深 圳、广州、杭州、天津及厦门）共开设了 51 家瑞尔诊所。主要开设在大都市的黄金 商圈，医生来源优中选优（校园招聘以北京大学口腔医学院、四川大学华西口腔医学 院、首都医科大学等一流口腔医学院为主）。公司未来将进一步加强对现有市场的渗 透，使瑞尔齿科品牌具备更强的变现能力。从 2020 年总收入或综合医疗中心口腔科 产生的收入来看，瑞尔齿科稳居第一，达到 6.3 亿元，远超其他民营口腔机构。

得益于高水平医护资源，高质量服务拉动就诊人次和客户复诊率齐增长。瑞尔 齿科拥有严格的医护选拔条件，造就了高质量服务医护团队，从源头环节抓客户满意 度。经过多年精细化经营，瑞尔齿科客户忠诚度平均达到45%左右，就诊人次逐年突 破，最高突破 56 万人。

3.3.瑞泰口腔：探索口腔中端路线

以更实惠的价格赢得顾客，主要对标中端口腔医疗服务市场。瑞泰品牌更为普 遍，在单一地点提供全面的牙科专业服务，在实现规模经济方面取得了特别的成功。截至 2022年 9月 30日，公司经营瑞泰旗下医院 8家，拥有瑞泰口腔诊所 63家，遍布 10 个城市。盈利能力有望提高，未来收益增长可期。瑞泰营收由 2019 财年的 4.47 亿增长至 2022 财年 7.92 亿元，在疫情波动影响下仍保持 5.9%的增速，说明公司运营管理策略 实施有效。在瑞泰扩张期间，在公司占比由 2019 财年的 41.4%增长至 2022 财年的 48.8%，为公司贡献收益逐渐增加。随着瑞泰医院及客户群增加，品牌口碑逐渐积累， 有望在未来为集团带来更大收益。

中端市场更加分散，瑞泰市场份额有望进一步扩大。凭借其规模和资源，瑞泰 提供高质量、专业的服务，配以实惠的价格，通过高性价比为其吸引客源。中端民营 口腔医疗服务面向中上阶层市场消费主体，相较于高端民营口腔医疗服务，可以相对 更实惠的价格提供优质口腔医疗服务。在中国 5 大中端民营口腔医疗服务提供商中， 瑞泰排名第 5，市占率为 1.1%，未来伴随着消费水平提高及人们口腔意识的提升，瑞 泰盈利空间有望进一步扩大。

客户复诊率逐年上升，就诊人次不断突破。2021 财年，瑞泰口腔各年龄段复诊 率均＞40%，全部年龄段客户复诊率较 2019财年均有所提升；整体复诊率达 44.7%， 总体较 2019 财年提升 5.4%。从年龄分布看，50 岁以上患者复诊率较高。瑞泰口腔 2022财年接待人次接近 100万，FY2019-2022的 CAGR=20.2%，增幅较大，就诊患者 数量上升趋势明显。

4.精益求精
核心优势彰显制胜之道

4.1.品牌：双品牌战略别具一格，全国扩张加快布局

双品牌连营互补，搭配实施差异化定价。2012 年，公司推出子公司“瑞泰口腔”， 双品牌战略着眼于差异化的价值主张，为来自于不同区域与经济背景的患者提供周到、 明确、独特的口腔医疗服务。在双品牌战略推动下，公司迅速布局全国扩张计划，并 快速扩大了患者客群，获取了兼具丰富性与多样性的诊疗范例。

公司医院&诊所增长及扩张速度不断加快，盈利能力持续改善向好。2019-2022 财年中期，公司处于增长阶段医院&诊所贡献收入均占比 90%+。处于稳健增长阶段 的医院&诊所在2021财年实现营收9.8亿元，相较于2019的6.0亿元增长约3.8亿元， CAGR=28.0%；位于扩张阶段的医院&诊所在 2021财年实现营收 2.2亿元，较 2019财年增长约 1亿元，CAGR=37.9%。公司在疫情影响中恢复较快，2021财年处于稳健增 长阶段医院&诊所实现毛利率30.3%，处于迅速增长阶段医院&诊所实现毛利率23.7%， 盈利能力不断改善。

“医院+诊所”模式共同贡献营收，全国扩张步伐持续推进。公司收入结构中，医 院机构营收占比逐年上升，2021财年提高0.9ppt。2021财年医院实现毛利率32%，诊 所实现毛利率 21.9%，相差近 10ppt，医院盈利能力普遍优于诊所。医院毛利率更高， 长期有望为公司提升更多利润。

双品牌战略助力全国扩张，牙椅数及牙椅单产全面提升。2021 年公司处于稳健 增长阶段的医院&诊所牙椅单产实现 150 万+，较 2019 年提升 15 万+；其牙椅数截至 2021 年 9 月 30 日达到 685 张，较 2019 年的 431 张提升近 60%。公司毛利主要来源于稳健期医疗机构，2021 财年医院单牙椅毛利收入 67 万元，诊所单牙椅毛利收入 24 万 元，营收可观。

医院及诊所逐步进入稳健增长阶段，发展速度加快。2019 财年期内，共有 12 家 由扩张发展至迅速增长，至 2021 财年达 17 家；2019 财年间，共有 10 家由医疗机构 由迅速增长至稳健增长，伴随发展速度加快，2021 财年增长至 17 家。截至 2021 年 9 月 30 日，公司已有稳健增长期医疗机构 58 家，2019-2021 财年间 CAGR=21.9%，多 数医疗机构进入稳健增长阶段后逐步发展成熟，日益释放业绩，成为公司布局全国、 稳健发展的驱动力。

头部诊所及医院贡献公司主要收入。公司第一大医院 2021 财年总收入占比达 11.4%，前二十大医院及诊所总收入占比 43%+。医院及诊所亏损数量呈下降态势， 在公司新开业医疗机构数量随之增加情况下（2021 年 4-9 月期间新开业 4 家），截至 2021 年 9 月 30 日，亏损数量降至 14 家，较 2019 财年降幅为 55%。公司既能从头部 医疗机构发展中获利，也能依靠强大的运营能力降低亏损数目从而实现降本增效。

盈亏周期或达预期，投资回报数量可观。公司月度盈亏平衡周期为 16 个月，与 预期相符；投资回报期为 3-5 年，处于行业领先水平。公司有 102 家机构达到月度盈 亏平衡状态，占比 80%+，盈亏平衡周期仍在缩短，未来获利潜力大。

获客能力稳中有升，新老顾客齐发力，次均收入在高位运行。2021 财年瑞尔齿 科接待患者人数 25.25 万，保持稳定态势；瑞泰口腔接待患者人数 32.55 万， CAGR=18.5%，整体增幅较大。公司在疫情期间充分运用其经营管理能力，双品牌次 均收入整体突破，增速分别达 22.72%、3.49%。凭借双品牌不断发展的良好口碑积累， 公司每年吸引大批新患者前来诊疗，客群持续扩大，辐射范围明显拉大，患者年龄集 中于 20-50 岁范围，占比差距不大，分别为 70%、66%。

4.2.系统：个性化服务、精细化管理提供优质口腔诊疗

注重质量管理，基于平台进行数字化、精细化口腔服务探索。公司是中国为数 不多的基于平台的、具有一定规模的口腔医疗服务提供商之一。在业务运营中，公司 将运营程序标准化，利用数字基础设施为诊疗提供支持，从而确保了一贯的服务质量 和运营效率。公司诊疗遵循明确的医疗质量控制合规指南和标准运营程序，以提供优 质的口腔护理。开发运营 SaaS 平台和医疗质量管理系统，提供多功能性系统运营， 优化集中管理。为患者及时提供个性化诊疗，借助数据流做好后续推荐。公司采用先进病历管 理，电子病历（或 EMR）系统可以有效维护有关患者的准确且易于访问的记录和信 息，以确保质量控制和积累治疗数据。另外，公司拥有一套综合患者关系管理系统， 通过分析患者的消费历史与留存的诊疗数据，并使用工具维护接诊人次数据流并确定 其他口腔医疗及正畸服务的后续跟踪。

4.3.人才：高质量牙医团队，结构化人才成长

领导班子精英荟萃，制定战略长远有效。公司管理团队在治疗领域和口腔护理 业务方面有着丰富的知识和经验，并致力于为中国数代家庭带来口腔健康。1）创始 人邹其芳医疗及管理咨询行业经验丰富，为其提供了带领公司发展为中国领先的口腔 护理服务提供商的战略眼光；2）章锦才教授拥有深厚的口腔医疗实践知识，被誉为 口腔医疗权威专家，现担任公司医疗运营总裁；3）副总裁邹剑龙在公司耕耘 20 余年， 深度参与公司扩张，具备强大的商业、企业家及医学才智。

牙医团队专业知识丰富，培养模式科学。公司开发强大的系统并采取一系列策 略来保证牙医团队素质，一站式流程包括招聘、培训、职业发展等。公司通过提供完 善的带教机制、高配置的培训基地、持续的培训计划以及开放在线知识共享及教学平 台，不断激励、留住及汇聚各业务领域所需的高素质人才。同时，SaaS 系统帮助实 施医疗质量控制，从数字化层面使牙医能够高效、一致的方式在各医院及诊所为患者 提供高质量的口腔医疗服务。人才机制吸引，牙医数量不断增长。公司牙医数全职占比较大，截至 2021 年 9 月 30 日，全职牙医占比 92.6%，牙医总数已达到 934，yoy+3.9%；2019-2021 财年牙 医数 CAGR=10.9%，牙医数量增速稳健。受益于多点执业政策，公司兼职牙医比例 逐年提升，由 2019 财年的 3.4%增长至 2021 财年的 5.7%，为公司增加医疗资源，为 口腔医疗服务事业发展添砖加瓦。

公司持续招贤纳士，人才梯队建设投入大。截至 2022 年 3 月 31 日，公司牙医硕 士及以上学位率超 50.1%，其中有 15 年+工作经验的牙医占比 5.1%，超 10 年工作经 验牙医占比 11.1%，31.4%牙医工作年限都在 5 年+，稳定的牙医数与患者忠诚度、复 诊率挂钩，从而筑成优势壁垒，助力业绩增长。

公司内部医护人员占比大，医护资源逐步增加。截至 2022 年 3月 31 日，公司医 护人员占比 63.6%，牙医数量由 856名增长至 883名，2019-2022财年 CAGR=4.67%， 增幅稳定。