隐形正畸企业两度冲击IPO：更换券商重启辅导 核心专利遭无效判定

隐形正畸企业两度冲击IPO：更换券商重启辅导 核心专利遭无效判定

近日，国内隐形正畸企业浙江正雅齿科股份有限公司（下称“正雅齿科”）迎来双重行业关注：一方面，公司撤回此前IPO辅导备案，更换券商后重新启动上市辅导；另一方面，其核心专利之一（专利名称：用于错颌畸形治疗的牙科器械、牙科器械套组及矫治系统，专利号：201921572211.7）被国家知识产权局复审和无效审理部判定无效，双重事件叠加下，正雅齿科的资本化之路与技术壁垒面临双重考验。

01｜IPO两度闯关：更换商券，从“追溢价”转向“保过会”
据证监会网站披露信息显示，正雅齿科的IPO进程并非一帆风顺，此次重启辅导已是其第二次冲击资本市场。早在2023年5月，正雅齿科便在浙江证监局完成首次IPO辅导备案，当时由中金公司、国海证券联合担任辅导券商，彼时公司凭借在隐形正畸领域的快速增长，获得了中金公司的背书，彰显出一定的资本化底气。
然而，首次辅导备案后并未有实质性进展，最终无疾而终，IPO闯关以失败告终。时隔近三年，正雅齿科于2026年2月25日重新在浙江证监局办理辅导备案登记，正式重启IPO进程，此次辅导券商已更换为中信建投证券，彻底告别“中金系”，上海市锦天城律师事务所及容诚会计师事务所分别担任法律顾问和审计机构，辅导期计划从2026年2月持续至6月，涵盖摸底调查、规范整改等关键环节。

图源：中信建投证券股份有限公司
投行圈人士分析指出，IPO前夕更换保荐机构绝非偶然，背后折射出正雅齿科IPO策略的重大调整，意味着正雅齿科已抛弃估值溢价的幻想，转向更为务实的资本化策略，这也是当下A股资本不再为“想象力”买单的直接体现，同时或与2023年辅导未能落地时A股审核环境收紧、行业监管趋严密切相关。

02｜核心专利无效：技术壁垒承压，行业竞争再添变数
就在正雅齿科重启IPO辅导的关键节点，其核心专利遭遇重创，被国家知识产权局宣告无效。正雅齿科不服该无效宣告决定，向北京知识产权法院起诉。该专利作为公司隐形矫治技术体系的重要组成部分，其无效宣告将对公司技术布局、产品竞争力产生直接影响。

图源：国家知识产权局
据悉，专利无效宣告由国家知识产权局复审和无效审理部作出，根据《中华人民共和国专利法》第四十五条规定，自专利授权公告之日起，任何单位或个人认为该专利权的授予不符合法律规定，均可请求宣告其无效，一旦专利被宣告无效，其专利权自始即不存在，相关权利不再受法律保护。国家知识产权局作出第54619 号无效宣告请求审查决定书认定该专利全部权利要求不具备《中华人民共和国专利法》（简称专利法）第二十二条第三款规定的创造性，故宣告涉案专利权全部无效。
值得注意的是，正雅齿科向来重视专利布局，截至2024年底累计拥有授权专利664件，2025年8月更是达到729件，其中GS颌位重建技术相关专利形成了核心技术“护城河”，但此次核心专利的无效，仍可能削弱其技术壁垒。作为技术密集型行业，隐形正畸企业的核心竞争力高度依赖专利技术积累，专利失效不仅可能导致公司产品失去独特技术支撑，还可能面临潜在的侵权纠纷，同时也会影响资本市场对其研发实力的认可度，与此次IPO重启形成鲜明反差。

03｜行业透视：多重压力下，正雅齿科闯关难度加剧
正雅齿科此次IPO重启与核心专利无效的双重事件，背后是整个隐形正畸行业的转型阵痛。近年来，国内隐形矫治市场快速扩容，据灼识咨询数据，中国隐形矫治市场已于2019年跃居全球第二大市场，预计到2030年市场规模将达119亿美元，但行业竞争也日趋激烈，同时政策监管持续收紧，进一步压缩企业生存空间。

图源：灼识咨询
从行业环境来看，2022年陕西省牵头的16省（区、兵团）联盟口腔正畸托槽耗材集中带量采购中，无托槽隐形矫治器平均降幅达43%，直接压缩企业利润空间；2025年国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，重点规范口腔正畸矫治价格项目，进一步加剧行业竞争，此前已上市的时代天使便出现净利下滑态势，从侧面反映出行业盈利压力。
在此背景下，正雅齿科重启IPO面临多重挑战：一方面，更换券商后的辅导效果、合规整改进展仍需时间检验，资本市场对其盈利质量、技术实力的审核将更为严格；另一方面，核心专利无效可能影响其产品竞争力与市场信心，虽公司拥有大量其他专利，但核心技术的失效仍可能成为IPO闯关的“绊脚石”。此外，国内隐形正畸市场渗透率仍有提升空间，但医生供给不足、玩家扎堆入局等问题，也进一步增加了正雅齿科的突围难度。
业内人士表示，正雅齿科作为国内隐形正畸行业的“第三极”，其IPO进程与技术布局对行业具有一定风向标意义。此次核心专利无效后，公司若能加快技术研发、补充专利储备，同时借助中信建投的优势提升上市过会确定性，仍有望实现资本化突破；但若无法有效弥补技术短板、应对行业竞争与政策压力，其IPO之路或将再度受阻。目前，正雅齿科尚未就专利无效及IPO辅导相关事宜发布官方说明，后续进展记者将持续关注。