营收29个亿！出省碰壁的“牙茅”继续挤压浙江市场

营收29个亿！出省碰壁的“牙茅”继续挤压浙江市场

2025年4月26日，备受关注的通策医疗发布了2024年上市公司年报以及2025年一季度财报，三六九医彩网对其进行了整理。

01｜被连续“冰冻”的“牙茅”

2024年公司营业收入约为28.74亿元，同比增长0.96%，主要得益于医疗服务收入的增加；归属于上市公司股东的净利润约为5.01亿元，同比增长0.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为4.96亿元，同比增长3.18%。


而在2025年第一季度，公司实现营业收入7.45亿元，同比增长5.11%；归母净利润1.84亿元，同比增长6.22%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长7.08%。涨幅虽不甚明显，但整体上有稳定向好的趋势。

具体来看，公司2024年第一季度营收7.08亿元，同比增长5.03%，归属于上市公司股东的净利润1.73亿；第二季度营收7.02亿元，同比增长2.04%，归属于上市公司股东的净利润1.73亿；第三季度营收8.23亿元，同比增长0.04%，归属于上市公司股东的净利润1.88亿，市场旺季的扩收效果平平；第四季度营收6.41亿元，同比下降-3.18%，归属于上市公司股东的净利润315.59万元。

截止2024年底，公司旗下医疗机构含新设及并购共计增至89家，营业面积超26万平方米；牙椅3100台，较2023年同期增长3.33%（100台）；医护人员4324名，较2023年同期下降3.33%（149人），其中医生1344人，较2023年同期下降9.07%（134人）。


报告期内，医疗服务营收27.32亿元，同比增长1.62%，占总营收比重95.07%；门诊人数达353.34万人次，同比增长5.37%（18.01万人次）；牙椅人均服务人次1139.81人次，同比增加22.03人次；牙椅平均产能88.13万元，同比下降1.66%（1.49万元）；人均消费773.2元，同比下降-3.56%（28.57元）；人均扣非利润140.52元，同比下降2.08%（2.98元），这一数值基本回到了公司在2017年（134.95元）的人均扣非利润水平，相比于2021年巅峰时期的239.81元，下滑十分明显。
细分业务来看，公司的口腔医疗服务业务主要由种植、正畸、儿科、修复以及大综合这五个类型组成。报告期内，种植业务实现营收5.3亿元，同比增长10.60%，收入占比19.36%；正畸业务实现营收4.74亿元，同比降低5.05%，收入占比17.34%；儿科业务实现营收5.01亿元，同比增长0.29%，收入占比18.33%；修复业务实现营收4.62亿元，同比增长1.53%，收入占比16.93%；大综合业务实现营收7.65亿元，同比增长1.27%，收入占比28.01%。


种植服务的涨幅最为明显，集采的释放效应仍在持续。而与经济相关性更大的正畸业务出现了业绩下跌，消费降级的影响比较明显。儿科与修复基本稳定的同时，大综合业务作为压舱石保障了营收的整体安全，丰富业务构成以拓展市占率，对于上市公司的业绩拉动是具有一定的重要性的。

02｜守住浙江大本营  已经很不容易

作为浙江省的口腔龙头企业，省内市场一直是为通策医疗带来九成营收的基本盘所在。2024年，公司于浙江省内实现营收25.82亿元，同比增长0.56%，毛利率39.22%，收入占比90.3%；浙江省外实现营收2.77亿元，同比增长4.83%，毛利率29.51%，收入占比9.68%。在省内增长持续挤压剩余空间的同时，省外的发展速度则明显受限。



报告期内，公司在浙江省的利润主要来自杭州口腔医院及杭州口腔医院集团城西口腔医院，期内共实现净利润3.78亿元；省外的利润贡献主要来自益阳口腔医院、河北省的沧州口腔医院以及昆明口腔医院这三家，期内实现的净利润分别为1590万元、1645万元以及465万元。

其中比较值得注意的是益阳口腔医院，该院在2024年实现营收0.49亿，同比减少0.9%；但实现净利润1590万元，同比增幅超过110%，利润改革的成效还是比较明显的。



而此前重点收购并持股56.28%的湖南娄底口腔医院，在2024年的扣非利润为298.36万元，暂时还未成为省外的创收主力。

2023年12月11日，浙江通策口腔医院投资管理集团有限公司与娄底口腔医院有限责任公司股东签署协议约定：娄底口腔医院现有业务在2024年度、2025年度、2026年度实现的扣除非经常性损益的净利润分别不低于400万元、500万元、600万元，三年合计不低于1500万元。目前，娄底口腔医院的2024年扣非利润为298.36万元，离目标差距超过100万，这也意味着在2025年和2026年，公司的业绩压力会有所增加。

与此同时，通策医疗就此前收购的和仁科技也有业绩协议，约定其现有业务在2023年度、2024年度、2025年度实现的净利润分别不低于3500万元、4000万元、4500万元，三年合计不低于12000万元。目前，和仁科技2023年度净利润已经达标（3778万元），2024年度实现净利润3681.54万元，与目标相差318万元左右。

就2024年的成绩来看，通策医疗在拉动业绩增长上依然阻碍重重。与此同时，投资者对于推进缓慢的蒲公英计划的战略合理性，也随着营收的连续冰冻而愈发质疑。

财报显示，公司全年新增蒲公英分院计划8家，实际实现3家，累计共44家，覆盖浙江省内全部11个地级市。在已开业的蒲公英医院中，目前实现收支平衡的占比在60%左右，整个盈利周期相对偏长。

但是，考虑到蒲公英计划主要做下沉市场，竞争没有那么激烈，其变量更多是集中在爬坡时间上，并非严峻异常。另一方面，蒲公英计划也可以为公司稳定住一定数量的医生资源，对于通策这种以城市命名的口腔医院为流量护城河的口腔龙头，这一价值点也是不容忽视的。

总体来说，通策医疗在2024年的成绩表现，已经符合甚至浅浅超过了不少投资者的预期。在口腔医疗市场的基本盘整体不稳定的周期，上市公司也躲不开只有市场水涨才能企业船高的规律。如果2025年的医疗消费经济能够有所好转，昔日“牙茅”会如何向产业纵深发展和精细化经营转变，还是很值得赛道观众期待的。