有条口腔上市通天路 你走不走？

有条口腔上市通天路 你走不走？

01｜营收超4000万 利润暴涨超300%
近日，新三板上市公司，北京中玒口腔股份有限公司发布了2025年三季度财务报告。
报告显示，2025年1-9月公司实现营业收入4158.63万元，较2024年同期的2248.64万元同比激增84.94%。尽管中玒口腔未单独披露三季度单季营收数据，但结合半年报中的营收约2377.6万元人民币与前三季度数据推算，2025年第三季度单季营收约为1781.03万元，保持了上半年的增长势头。


图源：北京中玒口腔股份有限公司

净利润方面，报告期内公司净利润约为1034.16万元，较2024 年同期的371.79万元同比增加约178.15%。归母净利润约为365.85万元，较2024 年同期的87.18万元同比增加约319.64%。


图源：北京中玒口腔股份有限公司

此外报告期内，中玒口腔的营业总成本也同步增长，2025年1-9月公司的营业成本为3081.51万元，2024年同期为1945.63万元，增长源于营业成本、管理费用等支出增加，其中管理费用增长 61.20%，且新增研发费用约22万元。
现金流方面，前三季度中玒口腔经营活动产生的现金流量净额658.92万元，同比增长680.8%，高于归母净利润365.86万元，显示经营质量良好。投资活动现金流量净额-263.66万元，主要系购建固定资产支出155.66万元、投资支付300万元所致。筹资活动现金流量净额-27.50万元，主要系分配股利支付15.68万元、支付其他与筹资活动有关的现金40.22万元所致。

02｜批发收购堆出的业绩？
北京中玒口腔股份有限公司的前身，"北京川汇龙腾物业管理有限公司"成立于2012年，后更名为"北京盛旺绿化工程有限公司/股份有限公司"。在2022年2月，公司正式更名为北京中玒口腔股份有限公司，标志着其主营业务从原来的物业管理、绿化工程转向口腔医疗领域。
为了能够快速完成业务转型，中玒口腔自更名后一直采取着 “小成本、广撒网” 的收购策略。
根据公开资料，中玒口腔在最近十二个月内，股权收购总金额共计约361.7万元，标的公司共计16家左右，平均单笔成本仅22.6万元。
但这种扩张策略并非一蹴而就。
2023年8月15日，中玒口腔披露《重大资产重组报告书》，拟以支付现金及发行股份方式购买购买寿县新城口腔门诊部有限公司的49.00%股权，合肥牙盾口腔门诊有限公司10.00%股权，安徽牙盾医疗管理有限公司100.00%股权，安庆健康口腔门诊部有限公司100.00%股权，凤阳佰斯特口腔医疗有限公司100.00%股权，东营中玒口腔医院有限公司100.00%股权，东营为民医疗管理有限公司100.00%股权，樟树市美健医疗管理有限公司100.00%股权，朐捌零贰零口腔门诊部有限公司100.00%股权，临朐金品口腔门诊部有限公司100.00%股权共计10家口腔医疗公司股权。10项标的资产交易价格共计6045.18万元，占其公司最近一期经审计总资产的224.97%。
但在一个月后的9月6日，中玒口腔连续发布包括《关于终止重大资产重组事项的公告》《购买资产暨关联交易的公告》等公告，认为现阶段继续推进该重组计划存在较大不确定性风险，决定中止该资产重组事项，并在随后宣布公司子公司拟收购5家口腔企业股权，总金额共计约为393.31万。


图源：北京中玒口腔股份有限公司
随后在24、25两年，中玒口腔也在持续进行着自己的批发式收购。2024年3月，中玒口腔发布公告，公司全资子公司北京康玒科技有限公司拟以1.00元的价格收购南宁悦心创美口腔门诊部有限公司51%股权。据财报披露，截至本报告期末，南宁悦心创美口腔门诊部有限公司尚未实际经营，股权交易尚未完成，股东均未实际出资。
2024年10月，拟以合计160.1万元资金收购多家口腔门诊部股权。
11月16日拟10.3万元收购2家口腔医疗机构的少数股权：2.6万元收购东营为民医疗管理有限公司5.00%股权；7.7万元收购南宁安心创美口腔门诊部有限公司5.00%股权。
11月29日拟8.1503万元收购 4家口腔医疗机构的少数股权：8.15万元收购赣州港大医疗科技有限公司5%股权；1元收购湖南大伢依健康管理有限公司5%股权；1元收购佛山南海乐逸美白豚口腔门诊有限公司5%股权；1元收购中山市中虹粤龙口腔门诊有限公司5%股权。
12月底公告，拟以1.00元的价格收购厦门扬光口腔医院有限公司5%股权。
25年8月15日，拟以5.1万元的价格收购合肥瀚泽口腔有限公司51%股权。
如此大规模的“低价扫货”，帮助中玒口腔不断缩减亏损，最终在24年年报中实现扭亏为盈，并且截至今年三季度不断实现增长。虽然从结果上看该战略取得了相当不错的成效，但并非没有风险。
按照中玒口腔公布的三季度财务报告中的合并利润表和母公司利润表来看，中玒口腔母公司本身并不具备任何盈利能力，公司总营收全部依靠子公司利润合并来实现，这种战略布局使得公司的收购策略能够在最短时间内在报告上取得业绩成效，但也有一定的风险，“买买买”总归是有上限的，当中玒口腔因为某些因素无法再采取此类批发收购策略时，业绩很有可能出现增长停滞。有业内人士曾对中玒口腔的财报发表评价，认为这种只不过是单纯的收购后合并报表，看似增长迅速亮眼，实际上是一种大而虚的做法，没有任何意义。


图源：北京中玒口腔股份有限公司

03｜口腔上市也能拼多多
虽然大批收购下沉市场口腔诊所的战略终于开始展现成效，帮助中玒口腔扭亏为盈，但口腔医疗行业的轴心仍然在于长期主义，收购的诊所虽然在短期内能够帮助中玒口腔扩充报表，但如果不能稳定经营，这些仍然会是大而虚的无意义数据。
但除了业绩数据外，中玒口腔大批收购中小型门诊股权，似乎还有着其他的考量。
今年8月底，中玒口腔实控人还开始在微信视频号平台发布视频，虽然各不相同，但几乎每条视频都绕不开四个字，“口腔上市”。实控人在视频中宣传着口腔上市所能够获得的种种益处，比如上市可以受各政府部门规范，帮助口腔院长合理规避税务风险；获得稳定的资金支持，不易倒闭跑路；利用上市口腔的品牌知名度获得更多客源等等。在合作签订的敲钟视频中，中玒口腔实控人还与被收购的门诊经营者喊出：“中玒口腔，携手全国优秀口腔门诊，联合发展，共同上市”的口号，试图吸引更多的机构加入中玒集团，实控人更是在评论区亲自回复，要带领一批优秀口腔院长，打造中国一流口腔上市集团。


图源：微信视频号

从被收购的门诊角度来看，用较低的成本换取一个上市集团旗下口腔的名头，“借壳上市”似乎是笔稳赚不赔的买卖，就连中玒口腔本身也是依靠借壳上市博来的上市口腔的名号。
2019年4月22日，中玒口腔前身北京盛旺绿化工程股份有限公司发布公开转让说明书，拟在新三板基础层挂牌，公司主营业务为园林绿化工程施工、养护和机械设备租赁居间服务。随后全国股转公司同意了盛旺绿化的挂牌申请，拟定其于19年7月25日在全国股转系统基础层，以集合竞价的方式公开转让，股票代码为873323。


图源：北京盛旺绿化工程股份有限公司（现：北京中玒口腔股份有限公司）
22年2月，盛旺绿化发布公告，称公司目前处于收购过渡期，在收购完成后，挂牌公司将主要开展口腔业务，公司主营业务已变更，为了与主营业务相匹配，凸显公司经营特色，
故变更公司全称为“北京中玒口腔股份有限公司”。同月，现任实控人开始担任公司法人及董事长，公司股票代码保持不变，正式转型为口腔医疗服务公司。

图源：北京盛旺绿化工程股份有限公司（现：北京中玒口腔股份有限公司）
从短期来看，中小型门诊的持续加盟，对中玒口腔和加盟诊所都是百利而无一害，中玒口腔依靠低成本收购现成经营状况良好的门诊来充实自己的财务报表，中小型诊所也同样以低成本获得了自己想要的上市头衔。但口腔行业无论怎么运作，始终脱离不了医疗二字，如何让患者坚定的选择自己是一道必做题。在未来的经营方针上，中玒口腔在财报中似乎并没有透露太多内容。
而随着时间的推移，当患者的认知发生变化，不再追求“上市口腔”的招牌，对其祛魅，更偏向选择小而美的口腔诊所时，又该采取什么样的策略转型呢？