华南最大口腔连锁赚钱了，母公司近6亿大坑何时填上？

华南最大口腔连锁赚钱了，母公司近6亿大坑何时填上？

2026年8月25日，德伦口腔母公司皓宸医疗发布半年度报告。

财报数据显示，公司上半年实现营业收入3.14亿元，同比微增0.14%；归母净利润亏损1402.59万元，较上年同期亏损2375.11万元收窄40.95%。经营活动现金流净额从上年同期的-2759万元转为1043万元，实现由负转正。


图源：皓宸医疗科技股份有限公司2026年半年度报告

单看利润表，亏损收窄、现金流回正，这份财报呈现出经营向好的信号。但如果把时间线拉长，将这份半年报里的数据和五年前那场收购的故事放在一起看，感受会复杂得多。


01｜口腔撑起九成营收，德伦口腔扭亏为盈
拆开业务结构，口腔医疗服务已经成为皓宸医疗的绝对核心业务。

报告期内，口腔板块实现营业收入2.96亿元，占公司总营收的94.09%；毛利率从上年同期提升至53.49%，同比上升9.88个百分点。


图源：皓宸医疗科技股份有限公司2026年半年度报告

核心控股子公司德伦医疗，上半年实现净利润1804.38万元，较上年同期的-1989.10万元增加3793.48万元，实现扭亏为盈。截至报告期末，德伦医疗拥有28家连锁门诊部，在营面积超过4万平方米，拥有牙椅500余张，业务覆盖广州、佛山、肇庆、惠州四城，团队包括200多名执业医师及420多名护理人员。

德伦医疗本轮扭亏，并非依靠门店规模扩张，而是收缩式精细化运营的结果。报告期内公司持续推进老院区更新升级，德伦粤保门诊完成升级后面积增加逾400平方米、牙椅数量由19张增至28张；同时完成中山门诊建设论证，总面积超1500平方米，拟规划牙椅26张。医疗耗材、人工成本、房租等各项成本均有所下降，口腔板块营业成本同比减少15.50%。

另一条传统业务永磁开关及高低压开关成套设备，上半年电气实业板块实现营收1779万元，业务持续承压。公司财报表述，该业务系面临复杂的国际形势和国内改革的压力，但长期来看，将可能有利于公司永磁开关、高低压开关成套设备进一步拓展市场空间。 


图源：皓宸医疗科技股份有限公司2026年半年度财务报告


02｜悬而未决的巨额债务纠纷
如果只看经营数据，皓宸医疗的故事是口腔主业修复，亏损收窄。但翻看资产负债表和公司诉讼公告，历史遗留债务风险依旧突出。

截至2026年6月30日，公司合并财务报表未分配利润为-5.89亿元，通俗来说就是这家公司从开张到现在攒下的总存钱罐，-5.89亿元意味着，公司多年经营累计形成了近5.89亿元的亏空。即便旗下德伦口腔已经实现盈利，但子公司的收益大多留存于门诊运营。尚未大量回流反馈至母公司，历史遗留的“大坑”仍然客观存在。

这段历史还要追溯到公司前身发展历程。皓宸医疗前身是吉林永大集团股份有限公司，于2011年在深交所挂牌，2016年更名为“融钰集团”，2022年更名为“皓宸医疗”。2021年11月，融钰集团以2.46亿元现金收购德伦医疗51%股权，A股由此迎来通策医疗之外的“口腔医疗第二股”。彼时德伦医疗已在广佛地区布局1家口腔医院与19家直营门诊，是华南地区头部口腔连锁品牌。

不过收购完成后，经营并未达到市场预期。2021年至2023年，公司连续三年亏损，归母净亏损分别为7598万元、2.57亿元和9437万元。2024年亏损收窄至3769万元，但2025年再次恶化，全年归母净利润亏损1.19亿元，口腔医疗服务业务收入同比下降18.42%，系收购德伦医疗后五年内首次出现口腔业务下滑。

债务纠纷是压在公司身上的另一块巨石。2020年10月，皓宸医疗与温州银行签订一笔1.88亿元借款，后债权辗转至浙商资产、浙捌仙女湖。2025年10月，新债权方提起撤销权诉讼，要求撤销皓宸医疗将德伦医疗51%股权划转至全资子公司植钰医疗的行为，同时冻结对应股权。

2026年7月2日，公司披露两起涉债案件取得阶段性进展。吉林市船营区人民法院对股权撤销权诉讼作出一审判决，认定债权方诉求不符合法定撤销权行使条件，驳回其全部诉讼请求，17.94万元诉讼费与保全费由债权方承担。北京市第一中级人民法院则因连带债务人北京首拓融汇投资有限公司进入实质合并破产清算程序，裁定终结对应执行程序，暂时停止处置公司已查封资产。

这两项进展保住了德伦医疗的核心股权，也暂时缓解了资产被处置的压力。但公司在公告中明确提示：股权撤销权诉讼仍存在上诉可能性，终结的执行程序在后续具备执行条件时，债权方可以重新申请恢复执行，债务风险并未完全消除。

另一笔债务同样悬而未决。金海棠资产管理有限公司诉左家华、皓宸医疗、尹宏伟合同纠纷案，上海金融法院判决公司对左家华债务不能清偿部分的二分之一承担赔偿责任，本金及利息规模超过3.6亿元。公司持有的抚顺银行6.68%股权于2026年8月24日至27日在淘宝网司法拍卖平台拍卖，评估价3.78亿元，起拍价约2.65亿元，拍卖结果为流拍。9月11日，公司收到上海金融法院《执行裁定书》，法院裁定变更抚顺市城建投资有限公司为申请执行人。


图源：皓宸医疗科技股份有限公司2026年半年度报告

债权人从金海棠换成了抚顺城投，但3.62亿的债务、被冻结的资产、流拍的抚顺银行股权，这些现实问题反映出的风险并未消解。


03｜主业在赚钱，公司仍在还债
皓宸医疗的半年报，呈现出一种割裂感。

一边是口腔业务在修复：德伦医疗盈利1804万，毛利率提升近10个百分点，经营现金流由负转正。如果皓宸医疗只是一家口腔连锁，这份半年报的成色相当不错。

另一边是历史包袱在发酵：5.89亿未弥补亏损、3.6亿债务追偿、抚顺银行股权流拍、德伦医疗控股权曾面临冻结风险。这些问题中的任何一个，都足以吞噬口腔业务辛苦赚来的利润。



值得关注的还有一条时间线。7月初，公司刚宣布德伦医疗控股权涉债诉讼一审胜诉；7月底，抚顺银行股权进入拍卖窗口；8月初，债权被转让给抚顺城投；8月底，半年报显示亏损收窄、口腔业务向好；9月初，法院裁定变更抚顺城投为申请执行人。

公司在业绩说明会上明确表示，截至目前尚无收购德伦剩余股权的相关计划。从扩张布局、全资控股，到稳定核心资产、夯实现有经营基础，皓宸医疗的经营重心已经发生了明显转变。

半年报发布后，市场的关注点大概率不会在亏损收窄这个表层方面，而是在抚顺银行股权后续是否二次拍卖、抚顺城投作为新债权人将采取何种追偿策略上。

这两个变量才是决定皓宸医疗下一步走向的关键。